核心提示近期黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部?jī)r(jià)格出現(xiàn)了一定的分化，螺紋鋼期貨價(jià)格出現(xiàn)了小幅反彈，我們以一個(gè)自上而下的角度對(duì)基本面進(jìn)行了分析，通過(guò)構(gòu)建的粗鋼真實(shí)消費(fèi)量指標(biāo)對(duì)終端需求強(qiáng)弱進(jìn)行判斷，同時(shí)我們又以一個(gè)自下而上的角度對(duì)產(chǎn)量和庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)行多個(gè)維度的分析，構(gòu)建領(lǐng)先鋼材價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)�？傮w來(lái)看，鋼材價(jià)格在短期內(nèi)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，12月份隨著社會(huì)庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)，鋼價(jià)上漲的概率較高。同時(shí)我們基于庫(kù)存周期變動(dòng)推薦了螺紋鋼期貨的跨期對(duì)沖策略，多近空遠(yuǎn)將在短期成為主導(dǎo)，但隨著補(bǔ)庫(kù)的啟動(dòng)，多遠(yuǎn)空近將成為主導(dǎo)。

報(bào)告摘要自上而下的基本面研究：由粗鋼真實(shí)消費(fèi)量判斷終端需求強(qiáng)弱。以自上而下的方式，根據(jù)粗鋼產(chǎn)量、鋼廠和貿(mào)易商庫(kù)存變動(dòng)以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)對(duì)粗鋼的真實(shí)消費(fèi)量進(jìn)行判斷，從初步的判斷結(jié)果來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)粗鋼真實(shí)消費(fèi)量的變化與螺紋鋼期貨價(jià)格的波動(dòng)同步正相關(guān)，但是缺乏領(lǐng)先性，所以我們?cè)诤竺娴难芯恐袑⒏鱾�(gè)部分進(jìn)行拆析，從一個(gè)自下而上的角度進(jìn)行印證。

自下而上的基本面研究：多個(gè)維度，逐個(gè)擊破。我們先從一個(gè)單一的維度對(duì)粗鋼產(chǎn)量、鋼廠庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存和鋼材價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行分析，總體來(lái)看粗鋼產(chǎn)量與鋼價(jià)存在季節(jié)性波動(dòng)，當(dāng)前處于負(fù)相關(guān)；鋼廠庫(kù)存與鋼價(jià)存在較為明顯的負(fù)相關(guān)而社會(huì)庫(kù)存與鋼價(jià)存在一定的正相關(guān)。此外，我們將鋼廠鋼材庫(kù)存/鋼價(jià)、鋼材社會(huì)庫(kù)存/鋼廠鋼材庫(kù)存，與鋼材價(jià)格進(jìn)行了比較，從一個(gè)二維的角度產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的強(qiáng)弱狀態(tài)。

黑色金屬投資策略：基于庫(kù)存周期進(jìn)行跨期對(duì)沖。在當(dāng)前鋼材價(jià)格并未形成趨勢(shì)性變化之前，我們建議投資者基于一些傳統(tǒng)的理論進(jìn)行品種間的的對(duì)沖策略。基于庫(kù)存周期和同一合約不同期限的相關(guān)性，我們推薦在短期內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存仍將下降的前提下，進(jìn)行多近月螺紋鋼期貨合約，空遠(yuǎn)期合約的對(duì)沖策略。（和訊網(wǎng)）