盡管三季度鋼鐵價格回調(diào)，但寶鋼、鞍鋼和馬鋼均報(bào)告當(dāng)季盈利同比顯著改善。寶鋼三季度核心盈利同比增長61%；鞍鋼實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣6,300 萬元，扭轉(zhuǎn)了去年同期虧損12 億元的局面，而馬鋼也從去年同期虧損12 億元的狀況轉(zhuǎn)為實(shí)現(xiàn)凈利潤300 萬元。寶鋼和鞍鋼前9 個月凈利潤分別占彭博市場全年預(yù)測的68%/79%。

　　新增產(chǎn)能見頂，將迎來利潤率上行周期

　　我們?nèi)哉J(rèn)為，中國鋼鐵企業(yè)的利潤率已經(jīng)在2012 年下半年見底，預(yù)計(jì)2013 年四季度和2014 利潤率和盈利將持續(xù)復(fù)蘇，盡管其復(fù)蘇之路可能并不平坦。鑒于2012 年新增鋼鐵產(chǎn)能見頂，污染治理舉措繼續(xù)使部分鋼鐵產(chǎn)能關(guān)停，鐵礦石供應(yīng)增長，我們預(yù)計(jì)持續(xù)十年之久的產(chǎn)能過剩局面在2014-15 年將進(jìn)一步緩解，從而有助于鋼鐵企業(yè)重獲議價能力并實(shí)現(xiàn)更高的利潤率。

　　相對于長材更看好板材，強(qiáng)力買入鞍鋼(H)、買入寶鋼

　　我們預(yù)計(jì)板材價格將領(lǐng)先于長材，因?yàn)榘宀漠a(chǎn)能過剩狀況不太嚴(yán)重，而且需求增長前景相對更穩(wěn)定（受基建和房地產(chǎn)投資的影響較�。�。鞍鋼H 股和寶鋼當(dāng)前的2014 年預(yù)期市凈率分別為0.5 倍和0.6 倍，分別低于1.1 倍和1.5 倍的周期均值，我們認(rèn)為市場對中國鋼鐵股的反應(yīng)過度，盡管該行業(yè)的利潤率和盈利前景改善。我們維持對鞍鋼H 股的強(qiáng)力買入建議，并維持對寶鋼和鞍鋼A 股的買入評級。（北京高華）